中国银河证券：造纸行业承压加速集中

　　废纸系：7月以来，废黄板纸价格快速下行带动成品纸盈利能力大幅反弹，8月废黄板纸价格企稳反弹，成品纸毛利率有所下滑。头部纸企频繁发布停机计划，对瓦楞纸、箱板纸进行减产，未来供需格局有望改善，我们预计未来废纸系成品纸盈利能力有望维稳。

　　浆纸系：受纸浆供应链事件、能源价格等因素冲击，我国纸浆价格快速上涨至历史高位，导致成品纸盈利能力持续下滑。展望未来，一方面，近期多家纸企集体提价，盈利能力有望持续改善；另一方面，Arauco 预计将于10 月下旬投产，有望缓解供应紧张压力。

　　特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。

（文章来源：中国银河证券）